策略早报（7月20日）

虽然疫情短期给食品饮料，尤其是白酒行业带来影响，但流动性宽松叠加市场对于确定性的追求，使得市场对于核心标的估值容忍度提升。从中长期来看，市场份额进一步向龙头公司集中，市场给予核心资产确定性溢价以及A股国际化进程的推进依然是食品饮料行业的主旋律，建议逢低关注确定性较好的高端白酒以及经营相对稳健的大众品龙头。标的方面，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、顺鑫农业、双汇发展、伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜等。

休闲服务

中国中免发布2020H1业绩预告，受疫情影响，线下门店客源大幅下降，2020H1实现营收193亿元（-2 2%），归母净利润9.3亿元（-72%）；H1业绩下滑主要受Q1影响，得益于疫情下经营策略迅速转变，线上业务持续发力，Q2表现亮眼，单季实现营收117亿元（+5.4%），环比大幅增长53%；归母净利较Q1由负转正，实现10.5亿元（+6.6%）。建议长期关注海南概念板块免税业龙头：中国中免；主题公园+演艺龙头：宋城演艺；灵活用工行业龙头：科锐国际；低估值板块：首旅酒店、锦江酒店。

医疗器械和医药商业

截至上本周五，医疗器械板块估值约为73倍，目前估值处于历史高位区间；医药商业板块估值约为19倍，仍处于历史低位区间。根据企业陆续公布的中报业绩情况看，与疫情相关的医用耗材、医用设备等企业二季度业绩大幅增长，部分企业超出此前市场预期，带动相应公司股价继续上涨。上周开始后板块出现一定幅度的调整。截至目前，医疗器械板块整体估值水平仍处于历史高位区间。预计板块中报业绩陆续公布之后疫情对板块的影响将可能有所弱化，企业估值将可能有所回归，但在国产中高端、创新器械正迎来快速发展，进口替代持续推进的趋势下未来几年中高端、创新器械优质龙头的估值中枢将可能较此前几年明显上移。随着疫情对相应企业业绩带动的边际影响逐步弱化，建议继续逢低关注符合行业长期发展趋势，具有长期投资逻辑的优质龙头企业。从中长期看，医疗器械板块的中高端影像设备领域，脊柱、关节等骨科领域，化学发光、分子诊断、伴随诊断、POCT等体外诊断领域，血管介入领域，血液灌流领域等仍具有较大的发展空间，预计相应领域的龙头企业业绩未来几年有望持续释放。建议逢低关注迈瑞医疗、安图生物、新产业、艾德生物、万孚生物、大博医疗、凯利泰、健帆生物、凯普生物等。连锁药店龙头企业目前仍明显受益于行业的快速整合，龙头企业市场份额持续较快提升，建议继续逢低关注益丰药房、大参林、老百姓等。

传媒 

上周申万传媒行业指数涨跌幅为-6.54%，行业跑输沪深300指数2.15个百分点。国家电影局于近日通知，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。7月17日猫眼全网热度榜显示：电视剧《重启之极海听雷》以5831的实时热度荣登榜首，《二十不惑》和《锦绣南歌》位列二三位。综艺方面，实时热度前三位的分别是《少年之名》《乘风破浪的姐姐》《未知的餐桌》。年初至今传媒指数涨幅23.69%，位列所有板块的第10位。近期游戏板块先于大盘调整，在二季度新游推出较少的前提下，预计下半年会陆续推出新游戏产品，为公司提供良好的流水和业绩，月底的China Joy大会预计会有重磅云游戏的推出，重点关注三七互娱、世纪华通、完美世界、宝通科技；影视板块此前复工预期已被基本反映，从长期看内容制作公司可以通过动画电影或者线上播出的方式有效转移风险，行业集中度会随着产能出清逐步提升，逢低关注光线传媒，万达电影，横店影视；同时建议关注各细分领域龙头芒果超媒、新媒股份等。