中金：A股中报业绩预览——整体复苏，结构分化

A股上市公司已从7月15日开始披露2020年中报（截止7月18日已经披露23家），7月末将迎来一波小高峰，但大部分公司将在8月中下旬公布。综合我们自下而上对中金行业分析师重点覆盖公司的汇总结果、当前披露的业绩快报及业绩预警、以及工业企业经营情况等信息来看，我们预计A股上市公司2020年上半年业绩增长相较一季度将有所回升。1） 预计中金重点覆盖公司2020年上半年业绩增速-8.5％（金融-1.1％/非金融-21.5％）。2）预计中报业绩增速中小市值>；大盘股；下游>；中上游；成长>；消费>；周期；疫情影响小的板块>；疫情影响大的板块。3）市场对中报业绩增速修复已有一定预期。

业绩低谷期已过，我们预计中报业绩将较一季度有所恢复

A股上市公司已从7月15日开始披露2020年中报（截止7月18日已经披露23家），8月底是业绩披露的高峰期。综合我们自下而上对中金行业分析师重点覆盖公司的汇总结果、当前披露的业绩快报及业绩预警、以及工业企业经营情况等信息来看，我们预计二季度A股业绩增长将较今年一季度有所修复。

图表: 2020年中报业绩期从7月15日开始…

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: …7月底出现小高峰，但更多则集中在八月末

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图表: 1~5月工业企业收入累计同比增长-7.4％

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图表: 1~5月工业企业盈利累计同比负增长19.3％

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

具体表现在以下几个方面：

1）预计中金重点覆盖公司今年二季度业绩同比增速-2.5％（金融-1.5％/非金融-4％），整体好于一季度的-9.3％（金融-0.7％/非金融-43.8％）。根据中金行业分析师的自下而上汇总，我们预计中金重点覆盖公司上半年整体业绩增速虽然受疫情影响低于去年上半年（11.4％，可比口径），但好于今年一季度（-9.3％）。第二季度单季业绩同比增速为-2.5％。分板块看，受净息差及利差收敛以及金融向实体经济让利等因素影响，我们预计金融板块上半年业绩增速较一季度有所下降，由一季度的-0.7％下降至-1.1％（二季度单季增速-1.5％）；我们预计非金融上半年盈利增速为-21.5％，单季增速从第一季度的-43.8％明显收敛至-4.0％。截止7月18日有1552家公司披露中报业绩预警，其中向好比例（预增、略增、续盈、扭亏）比例为39％，较一季度（30％）明显提升。上市公司二季度业绩修复趋势也与刚刚公布的二季度GDP增速转正以及工业企业的收入和盈利增速触底回升趋势相吻合。

图表: 当前，已经披露业绩预警的上市公司年报业绩向好（预增、略增、续盈、扭亏）数量占比39％

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 各板块中报业绩向好比例

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 基于中金覆盖股票自下而上汇总，预计2020年上半年整体/金融/非金融板块盈利同比增长-9％/-1％/-21％

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 基于中金覆盖股票自下而上汇总，预计2020年2季度整体/金融/非金融板块盈利同比增长-2.5％/-1.5％/-4％

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

2）预计中报业绩增速中小市值>；大盘股；下游>；中上游；成长>；消费>；周期；疫情影响小的板块>；疫情影响大的板块。中金重点覆盖企业中，其中创业板、中小板、科创板类公司二季度盈利我们预计分别正增长27％、26％、17％（vs.主板-6％）。分行业来看，绝大多数行业二季度业绩增速相较一季度回升，其中成长板块整体业绩增速较高，消费稳健，周期偏弱：通信、电子受疫情影响略小且维持产业高景气度，二季度业绩增速居于行业前列；消费板块中农业虽仍有较高增速但是受猪价稳定及基数抬升影响相较一季度增速有所下滑，我们预计食品饮料、医药生物等二季度业绩增速超20％；我们预计部分周期性板块二季度业绩增速仍为负增长，尤其是煤炭、钢铁、化工、航空机场的业绩增速相比一季度或仍未见起色。金融行业中分板块来看，我们预计券商受益于二季度****活跃业绩明显回升，保险业绩增速与一季度基本持平，银行业绩增速或有所下降。