业绩波动能否支撑2000亿高估值？蚂蚁集团反哺阿里巴巴，服务费支出高增长

如果没有其他主融资渠道来替代，蚂蚁商诚小贷恐难继续成为蚂蚁集团主要利润来源。

阿里巴巴2020年财报显示，蚂蚁集团业务主要包括国内平台业务、全球化业务和创新科技。其中，国内平台业务主要包括数字支付服务和数字金融服务，其中数字金融服务包括理财、微贷和保险。创新科技主要包括商用区块链等多种创新科技服务。

蚂蚁集团官网（官网上名字目前仍是“蚂蚁金服集团”）则显示，“蚂蚁家族”包括支付宝、余额宝、蚂蚁财富、芝麻信用、蚂蚁小贷、蚂蚁借呗、蚂蚁花呗、招财宝、网商银行、蚂蚁金融云等。

区块链业务在蚂蚁集团已被日益重视，就在今年7月23日，蚂蚁集团宣布蚂蚁区块链正式升级为“蚂蚁链”。蚂蚁集团宣布蚂蚁链已取得三个关键成绩：技术上，蚂蚁链连续四年每年全球专利申请数始终保持在第1名；应用上，已经助力解决50多个实际场景的信任问题；商业上，目前每天“上链量”超过1亿次。其中，“日上链量”为首次披露。

蚂蚁集团官网显示，蚂蚁链的应用场景包括：金融（含供应链金融等）、融资租赁、溯源、数字物流、数字营销、数字仓单、政务民生、医疗健康、公益、区块链合同等。

蚂蚁集团董事长井贤栋曾表示，2015年，蚂蚁集团投身区块链，相信区块链可以重构数字时代的信任体系，希望区块链能像移动支付一样去改变数字时代人们的生产和生活。

“未来的互联网是价值互联网，未来的社会将是高效透明协作的世界，我们正致力于推动这样的契约时代到来。”蚂蚁集团官网区块链页面上也有这样的表述。

不过，尚未见到蚂蚁集团在区块链上投入和产出的相关数据。

据悉，目前市场预期蚂蚁集团上市的估值约为2000亿美元。此前，蚂蚁集团在2018年6月完成C轮融资后的估值水平约为1500亿美元。2017年（自然年），蚂蚁集团税前利润分约为131.89亿元，2020年财年，蚂蚁集团税前利润或为281.53亿元，利润翻倍，若按利润简单估算，估值上涨三成似乎并不过分。只是，当年1500亿美元的估值也曾引发争议，而且，随着对小贷公司发行ABS的监管加强和消费金融行业整顿，蚂蚁集团2018年由巨额赢利迅速转为亏损，更映衬其上年融资时估值高高在上。

对于此次蚂蚁集团上市估值，最重要的可能还是其业绩表现是否能持续，若仍出现上蹿下跳的情况，日后恐将受诟病。

另外，对于蚂蚁集团业务性质的分类，恐也将影响其估值，2018年时，蚂蚁集团还叫“蚂蚁金服”，现在则是“科技集团”，科技类公司应可以获得更高估值，而且，此次其在内地选择的还是最新推出的上交所科创板，这将进一步推高蚂蚁集团估值。

近日登陆科创板的中芯国际（688981.SH，0981.HK）7月23日在科创板的股价收于78.78元，但H股只收于27.70港元（约合24.99元人民币），科创板的股价高达H股的3.15倍。

支付给阿里巴巴的服务费高增长

蚂蚁集团脱胎于阿里巴巴，并与后者联系紧密。

据阿里巴巴2020财报，2018财年、2019财年和2020财年，阿里巴巴支付给蚂蚁集团及其关联方的支付处理和担保交易服务费、行政和支持服务费、交易平台软件技术服务费及其他，这三项服务费总计分别为81.89亿元、95.80亿元、114.66亿元。2018年和2019年同比增速分别为16.99%、19.69%。